环球观察:京东方A(000725)全球面板龙头有望率先受益行业反转

京东方A   2023-04-18 15:39:44


(资料图片)

LCD面板业务领跑全球,行业龙头优势持续发力:京东方为全球LCD面板龙头供应商,LCD面板厂商维持控产,供给下降面板价格企稳回升。随着TV需求回暖,大尺寸LCD面板供给需求将恢复均衡。中小尺寸LCD面板应用需求转型,智能手机面板需求减弱,车载屏幕需求将随着汽车市场景气度上升而逐步上升。

OLED促进业绩增长,新需求推动面板产量:OLED市场规模将实现快速爬升,中国出货量占比不断提高。随着整体需求准备迎来复苏,OLED面板渗透率将持续提升。折叠屏、智能电视、智能手表等新市场不断开拓行业新领域。公司持续深化生产规模,OLED出货量也在稳步上升。

“1+4+N+生态链”全面布局,迎智能物联时代大机遇:基于“屏之物联”战略设计且持续受益于政策红利,公司已形成“1+4+N+生态链”业务布局,政府补贴逐年高速增长彰显核心竞争力。“1”:公司作为半导体显示业内龙头,业绩伴随面板价格企稳回升与产品结构不断优化有望稳步修复;“4”:物联网创新/传感器及解决方案/智慧医工业务飞速发展,控股华灿光电助力MLED业务快速提升,四大高潜航道有望成为未来营收主力;“N”:公司积极开拓细分应用场景,落实物联网转型发展;“生态链”:公司积极推动供应链本地化,扶持上下游共同发展。

盈利预测与投资评级:我们看好公司抢先受益面板行业周期反转与快速布局MLED赛道以完善“1+4+N+生态链”业务架构,预测公司2023-2025E每股净资产为3.5/3.8/4.3元,2023-2025E净资产为1430.7/1547.6/1707.2亿元,可比公司TCL科技(全球大尺寸面板龙头企业)与三利谱(上游偏光片核心供应商)2023-2025PB均值为2.2/1.9/1.6倍。公司当前市值对应PB分别为1.2/1.1/1.0倍,低于行业平均估值。我们给予公司2023年2倍PB,对应目标市值为2861亿元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:1)TV液晶显示屏需求不及预期风险;2)OLED技术进展不及预期风险;3)显示面板行业竞争加剧风险。